近日，穆迪发布的《中国影子银行季度监测报告》显示，2018年第二季度，中国影子银行活动继续缩减，2018年6月底影子银行资产占GDP的比例降至73%左右，低于2017年底的79%和2016年底87%的峰值。从绝对规模来看，2018年前6个月影子银行资产规模下降人民币2.7万亿元，至62.9万亿元。
穆迪董事总经理兼亚太区首席信用总监迈克尔·泰勒表示，预计影子银行资产缩减趋势将在年内有所放缓，因为监管部门已采取渐进的策略应对国内信贷增长的放缓和更严峻的外部环境。
上述情况可反映在两个方面，监管部门出台更多措施提高银行的贷款投放能力及其对公司债券的投资，同时对整体资管业务和银行理财产品的监管规定实施细则也有边际上的放松。
不过，2018年上半年，委托贷款和未贴现银行承兑汇票同比均有所下滑，信托贷款增速也降至2016年第四季度以来最低水平。穆迪预计，年内对这部分影子银行活动的监管可能依然严格，尤其是嵌套投资、同业交易和表外活动等领域。
穆迪 分析 师徐晶称：“2018年第二季度按照我们调整后的社会融资总量数据衡量的总体信贷增长继续放缓，受到委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票等核心影子银行活动整体缩减的影响。因此，以社会融资总量/名义GDP衡量的杠杆率在第二季度趋于平稳。”
需要关注的是，随着影子信贷供应减少，银行贷款主导新增信贷供应，占2018年上半年社会融资规模增量的96%。但是，更为严格的放贷标准、银行在经济增长放缓形势下较低的信贷投放意愿，将制约新增银行贷款可抵消影子信贷供应减少的程度。此外，即便银行贷款投放提速，可能也会面临自身资本和流动性的限制。
“常规银行贷款主导2018年上半年新增信贷供应，但银行仍不愿向信用状况较弱、此前依赖影子信贷的企业借款人放贷，令这些借款人面临再融资风险。”徐晶补充道。
具体来看，2018年第二季度银行对居民和企业的中长期贷款余额同比增速均有所回落，体现为其在银行对整体非金融部门贷款增长中的贡献均有所下降。
此外，2018年6月小微企业贷款余额同比增速从去年同期的17.2%降至12.2%。上半年新增小微企业贷款占新增企业贷款总额的比例降至20.9%的5年同期低点。“小微企业贷款的相对疲弱再度显示出在更不确定的经济前景下银行信贷投放的谨慎立场。小微企业通常从常规银行体系获得的信贷支持较弱，因此也较依赖于影子信贷。”报告指出。
穆迪的报告指出，国内信用评级较低的发行人企业债券收益率差扩大，亏损的民营工业企业数量显著高于一年前的水平。
在信贷形势趋紧的情况下，取消发行的境内公司债券数量大幅增加。2018年前6个月，400多只公司债券取消或延迟发行，创5年同期新高。尽管一些借款人（尤其是中国房地产开发商） 寻求境外市场发债，但全球市场融资环境也在趋紧。
在国内公司债券违约上升以及外部风险迅速变化的形势下，国内紧张的信贷环境显露出一些放松迹象。
2018年第二季度央行对其他存款机构 （主要是政策性银行和商业银行） 的债权增至人民币10.3万亿元，占央行总资产的比重微升至29%。人民银行一直在使用定向流动性工具 （尤其是中期借贷便利） 积极管理同业流动性。此外，自6月份以来人民银行将中期借贷便利的合格担保品范围扩大到公司债券、小微企业贷款和绿色贷款等。
传导机制方面，近来银保监会多次发文，要求加强监管引领、打通货币政策传导机制提高金融服务实体经济水平，涵盖了近段时间市场中提及的相关信贷难题。而从银保监会发布的数据来看，7月份新增贷款中基建和小微贷款占比近半，反映了以定向结构性调整为主的信贷政策已见成效，后续监管政策将进一步从提升银行风险偏好以及加大低风险资产供给两方面同步推进引导力度并持续加强。同时，银保监会还强调，正在从加大资金投放力度、推动机制创新、健全激励机制三方面提高金融服务实体经济的水平，疏通资金传导机制。
迈克尔·泰勒认为，整体来看，尽管政策实施最近有边际宽松的迹象，但政府严控金融风险和推进去杠杆政策目标的大方向仍没有变化。
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