近日，日本央行对外发布《2018-2020财年经济物价形势展望报告》，预测日本将持续保持高度宽松的财政状况和政府支出；2018财年，经济继续以高于潜在增长率的速度增长；2019财年，由于国内需求放缓，增长速度预计将放缓，并在此后逐渐恢复，经济将继续保持扩张趋势；2020财年，经济将保持受外部需求支撑的扩大趋势，但由于企业投资的周期性放缓和消费税上调影响，增长速度将持续放缓。
产出缺口改善 风险依旧存在
一是经济活动风险。海外经济发展将受到全球金融市场、新兴经济体的发展情况、英国脱欧的谈判和地缘政治等方面的影响。同时，计划于2019年10月实施的消费税上调，将影响消费者信心、就业和收入情况以及价格变化。此外，人口老龄化等中长期问题、监管和体制改革尤其是劳动力市场改革、企业部门的创新、就业和收入情况将对企业和家庭的中长期预期产生影响。二是价格风险。通胀预期虽呈现增长趋势，但企业仍需一段时间来提高工资和价格，因此预期上涨将会滞后。此外，由于限价商品、部分服务价格和住房租金对产出缺口缺乏弹性，这将在一定程度上限制通胀上升。外汇汇率和国际大宗商品价格走势的发展也将影响进口商品价格和国内商品价格，导致物价水平波动。三是金融风险。长期的财政失衡状态，导致资本市场和金融机构环境不乐观。此外，低利率状况导致金融机构利润缩减，机构数量逐步缩减，影响金融体系稳定性。但由于金融机构具备充足的资本金，因此暂不构成风险。
多重利好显现 通胀目标可期
在日本国内，安倍劳动力市场改革将引起工资上涨，个人消费增加。企业投资预计将继续保持稳定增长。国际上，由于美元处于强势周期、日元贬值以及特朗普推行的贸易保护主义，有利于日本出口。在国内外经济增长潜力上升的情况下，货币宽松措施的效果也将增强。
虽然与经济扩张和劳动力市场紧缩相比，CPI同比涨幅依然相对较弱，但由于通胀预期形成具有适应性，需要一段时间才能达到2%。日本政府实施两大措施，助推通胀预期实现目标。一是安倍劳动力市场改革，内容包括提高非正式员工待遇、减少加班、吸纳外国劳动者等9个方面的具体措施。为使“收入提高”在安倍经济学的政策逻辑链中起到应有的传导作用，安倍政府从2014年起一直呼吁企业加薪，但效果有限。二是强势美元对日元贬值的影响。随着美国经济的强劲复苏，美联储不断提高联邦基金利率，2018年3月22日，美国联邦储备委员会将联邦基金利率调至1.50%至1.75%区间，维持年内加息3次预期不变，预计在2019年至2020年将更加陡峭地加息。强势美元周期的到来势必会带来日元的贬值，日元贬值将会使日本进口商品价格上升，进而提高通货膨胀率。
安倍政府及日本央行旨在通过创造宽松的货币环境来刺激日本经济。虽然自2016年以来，日本连续8个季度实现经济增长，公司账面盈利增加，但劳动者尚未从中获益，收入上涨迟缓导致个人消费始终不振。为使“收入提高”在政策逻辑链中起到应有的传导作用，“劳动方式改革”（压缩工作时间、提高个税起征点、提供更好的社会保障等）将有助于提高日本国民的实际收入，打通“提高收入”这一关键环节，实现经济目标。
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