摘要——对部分使用量化策略的投资者而言，成交量巨大、交投活跃的商品期货市场，是其投资盈利的“大本营”。但这个大本营近期也出现了异常情况。
部分期货品种波动剧烈
以螺纹期货的主力品种螺纹1801合约为例，自10月9日节后复牌起，就进入大开大合的波动走势。
10月9日节后首日，该品种高开近4%，上午冲高5.2%，市场一片亢奋。结果午后却掉头下跌，收盘涨幅收窄到2.7%、9月9日夜盘，螺纹转而低开1.2%，次日早盘开盘时跌幅放大到3.6%，彻底覆盖前日涨幅。9日下午，螺纹期货收盘跌幅扩大到4.6%。
10月12日，螺纹期货早盘持续低位震荡，14点开始，螺纹期货从-0.6%一路拉升到最高3.4%。10月13日，螺纹期货再接再厉，收盘最高上涨6.54%。5个交易日，从涨到跌又从跌到涨，剧烈波动令老资格的投资者也有些喘不过气来。
统计套利面临考验
在量化投资策略中，有一个“门派”叫统计套利，这类策略通过 分析 历史数据的统计规律，梳理出一些经常重复发生的市场规律，进行利用。
比如，围绕某一产业链进行跨品种套利就是一个常见的策略，投资经理通过历史数据 分析 ，对钢铁产业链上的螺纹钢、焦炭铁矿石、焦煤等进行跨品种套利。或者在聚乙烯产业链上，对PVC、塑料或上游原料品种等进行跨品种套利。
一些量化投资经理 分析 称，对套利者而言，目标品种的日波动幅度如果达到3倍标差(统计术语)，就是投资经理出手反做的时刻。因为数据表明，此时市场发生了0.3%以内的小概率事件。而当下，部分跨品种套利上的波动是7个标差以上，这意味着市场发生了极为罕见的小概率事件。同时也意味着，按常规出手的基金经理出现了明显误判。
止损持仓陷入两难
一方面，既有的持仓头寸很难了结。意外的波动带来的是预期以外的浮亏幅度，此时如果止损，意味着巨额亏损和净值回撤。但如果不止损，如果相关品种波幅不收敛，则意味着亏损急剧放大，最终难以承受。
另一方面，新开头寸也必然经历慎重的重新审视。头寸是否要缩小?策略是否要调整?如何调整?这些问题都横亘在投资经理面前。
责任编辑： 张海蛟
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